有色大幅回落，鉛市何去何從？

　　近期銅鋁鋅等有色金屬價(jià)格大幅回落，而鉛價(jià)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。鉛產(chǎn)業(yè)基本面有何變化，后期鉛價(jià)會(huì)跟隨回落么？

　　從今年的價(jià)格波動(dòng)來(lái)看，當(dāng)前的鉛價(jià)處于年內(nèi)的高位。截止到10月27日，LME鉛價(jià)較年初環(huán)比上漲16%，同比去年上漲34.6%。滬鉛主力較年初環(huán)比上漲8.7%，同比去年上漲12.7%。

　　近期鋁價(jià)大幅回落主要受煤炭?jī)r(jià)格大跌帶動(dòng)，而鉛冶煉耗煤很少，短流程冶煉工藝單噸耗煤70-150kg，單噸耗電200-300度。煤價(jià)下跌對(duì)鉛產(chǎn)業(yè)影響不大，前期的上漲也未有跟隨，后市鉛價(jià)仍將跟隨基本面波動(dòng)。

　　據(jù)Mysteel最新調(diào)研目前鉛供給端基本正常，江西地區(qū)的限電政策沒(méi)有影響到企業(yè)的正常生產(chǎn)，而河南濟(jì)源限電本周開(kāi)始有所放松，近期產(chǎn)量小幅恢復(fù)，預(yù)計(jì)這周的原生鉛產(chǎn)量將環(huán)比增加。上周原生鉛周度產(chǎn)量為4.19萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.395萬(wàn)噸，上周原生周度產(chǎn)量下滑主要是由于河南濟(jì)源地區(qū)限電影響，產(chǎn)量小幅受限。此外江銅鉛鋅10月18號(hào)開(kāi)始停產(chǎn)，進(jìn)行為期40天的檢修；25日江西金德鉛業(yè)開(kāi)始一個(gè)月左右的檢修，影響小部分產(chǎn)量。

　　再生鉛方面，上周再生鉛周度產(chǎn)量為4.03萬(wàn)噸，環(huán)比增0.04萬(wàn)噸；周度成品庫(kù)存為1.05萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.42萬(wàn)噸。四季度仍有部分新增產(chǎn)能釋放，我們預(yù)估10月的再生鉛月度產(chǎn)量環(huán)比會(huì)有小幅增加。

　　從市場(chǎng)成交情況來(lái)看，鉛價(jià)高位震蕩下游接貨情況并不好，從周一開(kāi)始電解鉛貼水雖然持穩(wěn)但是成交卻在持續(xù)走弱。而再生鉛不僅貼水在小幅走擴(kuò)，市場(chǎng)成交也在走弱。

　　海外由于庫(kù)存處于相對(duì)低位，短期價(jià)格存在一定支撐，但是供給端并未有受到能源短缺的影響，LME鉛錠庫(kù)存或難以進(jìn)一步下降。而從四季度末開(kāi)始大概率會(huì)有一輪季節(jié)性累庫(kù)，隨著時(shí)間推移，外盤(pán)價(jià)格存在回落可能。

　　從基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的鉛價(jià)支撐力度并不強(qiáng)，四季度鉛供給端仍有邊際增長(zhǎng)可能，后市基本面大概率轉(zhuǎn)弱，謹(jǐn)防價(jià)格高位回落。

　　從Mysteel統(tǒng)計(jì)的下游情況來(lái)看，2021年的鉛酸蓄電池開(kāi)工率和2020年基本持平，由此可見(jiàn)鉛下游需求并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。而供給端再生鉛的產(chǎn)量增加巨大，1-9月再生鉛合計(jì)產(chǎn)量約為265萬(wàn)噸，同比增加26%。再生鉛產(chǎn)量同比大增主要是由于去年疫情影響以及新增產(chǎn)能的釋放。按照三季度月均30.5萬(wàn)噸的再生鉛產(chǎn)量估算，2021年全年再生鉛約為358萬(wàn)噸，同比去年增加38萬(wàn)噸，增幅11.5%。這也是今年二季度以來(lái)鉛錠社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加的主要推動(dòng)力。