煤焦企業(yè)“現(xiàn)身說法”傳遞期貨“套保經(jīng)”

　　近日，由大商所主辦的“DCE·產(chǎn)業(yè)行”走進(jìn)山西煤焦產(chǎn)業(yè)企業(yè)系列培訓(xùn)活動在山西太原等地成功舉辦?；顒又?，相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)專家對近期雙焦期現(xiàn)貨市場運行及價格波動進(jìn)行了分析，并結(jié)合自身參與過的實際案例，圍繞煤焦企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)、參與期貨交割等進(jìn)行了交流與分享，給出了專業(yè)建議。

　　期貨日報記者在活動中了解到，近期的行情顯著增加了煤焦產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨的價格風(fēng)險，越來越多的企業(yè)開始關(guān)注和運用衍生工具避險。

　　山西亞鑫能源集團(tuán)是國內(nèi)大型煤焦企業(yè)，焦炭產(chǎn)量可達(dá)280萬噸/年。在該公司期貨部部長劉雅君看來，焦煤焦炭期貨經(jīng)過多年上市運行，已經(jīng)真正走進(jìn)了焦炭行業(yè)，改變了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)以往粗放式的經(jīng)營管理方式，如今亞鑫能源等企業(yè)愈發(fā)注重通過實地供需調(diào)研、期現(xiàn)結(jié)合等方式更為理性地為生產(chǎn)銷售做決策，借助期貨工具提高風(fēng)險管理水平。

　　“具體在套保業(yè)務(wù)上，煤焦企業(yè)可以綜合利用好期貨和現(xiàn)貨兩個市場，采取正向和反向套保?！彼榻B，正向套保是指買入現(xiàn)貨的同時賣出同等數(shù)量的期貨，等待期現(xiàn)價差收斂時平掉期貨頭寸或者進(jìn)行交割。該模式適合煤焦生產(chǎn)企業(yè)，進(jìn)行實物交割也符合生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營目的，實施難度相對較小。與之相對的是反向套保，即買入期貨和賣出數(shù)量相等的現(xiàn)貨。實際經(jīng)營中擁有現(xiàn)貨常備庫存的企業(yè)在希望降低庫存成本的時候才會考慮反向套保策略。

　　2020年12月至2021年2月，亞鑫能源在焦炭J2102合約上做賣出套保，當(dāng)時期現(xiàn)基差超過300元/噸，隨著臨近交割月，期現(xiàn)價格開始有效收斂，到了基差為70元/噸時，公司在期貨市場平倉，較好地保護(hù)了現(xiàn)貨庫存價值。他還提到，在一定的條件下，企業(yè)也可以通過實物交割來完成現(xiàn)貨采購或銷售。

　　對于如何參與焦煤、焦炭期貨的實物交割，杭州熱聯(lián)集團(tuán)煤焦部葉盧靈介紹了交割買方和賣方分別應(yīng)該注意的事項。對買方來說，企業(yè)需要注意焦煤、焦炭期貨倉單的集中注銷時間，即焦煤標(biāo)準(zhǔn)倉單在每個交割月份最后交割日后3個交易日內(nèi)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷，焦炭標(biāo)準(zhǔn)倉單在每年的3月份最后1個交易日之前應(yīng)當(dāng)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷。根據(jù)交易所有關(guān)規(guī)定，買方需承擔(dān)交割出庫費，如果買方是通過廠庫交收貨物并且未按約定時間提貨，廠庫可能會收取一定的滯納金，不同廠庫對滯納金的規(guī)定也有所不同。

　　對賣方來說，在賣方提交交割預(yù)報之后，會跟交割庫簽訂交割入庫協(xié)議，約定交割入庫數(shù)量?？紤]到煤炭交割品在運輸和存放過程中可能出現(xiàn)一定的貨物減損，因此交割庫一般會要求賣方多入庫2%左右的現(xiàn)貨。這部分貨物需要計入賣方交割成本里，進(jìn)而可能對交割業(yè)務(wù)的實際收益產(chǎn)生一定影響。

　　活動中相關(guān)嘉賓表示，今年焦煤焦炭價格波動加劇，煤炭供應(yīng)的階段性緊缺、價格大幅波動給煤炭保供穩(wěn)價和全行業(yè)管理風(fēng)險提出了難題。而交易所全方位配合做好保供穩(wěn)價，出臺了一系列風(fēng)險防控和降溫措施，取得了積極成效，在服務(wù)保供穩(wěn)價大局和實體企業(yè)避險方面發(fā)揮了積極作用。

　　期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，以焦煤、焦炭期貨為例，今年來大商所一方面采取了多次上調(diào)投機(jī)交易保證金、日內(nèi)交易手續(xù)費并收緊持倉限額等措施，在保持套期保值交易成本不變的基礎(chǔ)上，大幅提高投機(jī)交易成本，抑制過熱投機(jī)交易，并通過持續(xù)加強(qiáng)市場預(yù)研預(yù)判、查處各類異常交易行為等措施，切實維護(hù)市場平穩(wěn)安全運行，確保期貨價格始終貼水現(xiàn)貨。

　　通過公開數(shù)據(jù)可以看出，11月3日焦煤、焦炭期貨主力合約日成交量分別降至7.2萬手和5.0萬手，均較今年內(nèi)最高點下降約90%，能夠反映市場熱度的成交持倉比指標(biāo)也持續(xù)下降并保持在1.1—1.2的合理水平。

　　另一方面，今年來大商所增設(shè)多家煤炭產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)為焦煤或焦炭指定交割倉庫、優(yōu)化焦煤期貨山西地點升貼水等措施，目前正在抓緊研究優(yōu)化焦煤期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、持續(xù)增設(shè)指定交割倉庫以及推出提高山西主產(chǎn)區(qū)企業(yè)交割便利性的相關(guān)措施，以此進(jìn)一步擴(kuò)大可供交割資源，支持更多企業(yè)在更大范圍開展期貨套保及交割業(yè)務(wù)，進(jìn)而使期貨市場在價格風(fēng)險管理和遠(yuǎn)期現(xiàn)貨貿(mào)易中發(fā)揮更積極的作用，服務(wù)煤炭“保供”。

　　與會企業(yè)代表表示，經(jīng)歷市場大波動的“洗禮”，煤焦企業(yè)更應(yīng)該懂得用市場化工具和手段管理價格風(fēng)險，合理利用期貨價格信號調(diào)整經(jīng)營決策和管理價格風(fēng)險，讓期現(xiàn)結(jié)合成為企業(yè)未來穩(wěn)步發(fā)展的重要保障和競爭力。