鋁加工企業(yè)借助衍生品規(guī)避經(jīng)營風險

　　隨著近些年期貨市場工具的不斷豐富，在服務實體經(jīng)濟路上再添新成績。近日，《證券日報》記者通過多方了解到，鋁加工企業(yè)在運用衍生品工具上游刃有余，一方面能夠很好地規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營風險，另一方面則是風險管理的意識有了新認識。

　　方正中期期貨研究院有色金屬組胡彬告訴記者，自疫情以來，全球鋁市場上演了“過山車”行情，尤其是2021年，鋁價整體呈現(xiàn)出近六年來最大波動幅度，現(xiàn)貨價格的急漲急跌為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了巨大挑戰(zhàn)，公司對此為中小型鋁加工企業(yè)提供了期貨投資咨詢服務，包括利用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能進行全方位風險管理服務。“從風險管理操作來看，中小型鋁企的原材料、現(xiàn)貨采購和產(chǎn)品銷售均比較有效的利用了期貨工具，整體上保障了企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營，較好的規(guī)避了價格波動的風險。此外，企業(yè)通過運用衍生品工具，不僅提高了風險管理意識，還培養(yǎng)了一批熟悉期貨市場與套期保值交易的人才，使公司在日常生產(chǎn)經(jīng)營中融入了期貨對沖工具，達到了期貨市場服務實體經(jīng)濟的初衷。”

　　為企業(yè)量身定制管理方案

　　在記者調(diào)查的某鋁加工企業(yè)，所主導的產(chǎn)品為鑄造鋁合金錠和鋁合金液，主要應用于中高端汽車零部件、高鐵等領域，終端用戶主要包括寶馬、奔馳、大眾和長城等國內(nèi)外中高端汽車廠家，該公司處在鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)。三年前，公司在面對原材料電解鋁價格上漲時，只能選擇被動接受，同時，由于產(chǎn)品的定價模式會根據(jù)不同客戶的需求而進行調(diào)整，并不能夠完全順暢的轉(zhuǎn)移原材料價格上漲所帶來的風險。因此，原材料價格上漲所帶來的成本增加、利潤減少，往往只能靠公司自身來承擔。

　　方正中期期貨在經(jīng)過充分調(diào)研后，為該企業(yè)提供了量身訂制的期貨風險管理方案，幫助解決因為“提前定價銷售”而造成的定價時點與實際銷售時點之間價格上漲、產(chǎn)品成本增加的問題。通過期貨對沖工具對現(xiàn)貨價格波動的風險對沖，較好的幫助企業(yè)實現(xiàn)了最近兩年鋁價快速上漲周期下的持續(xù)穩(wěn)定盈利。

　　據(jù)了解，在今年4月份，這家鋁加工企業(yè)遇到某客戶要求：以上期所鋁期價和長江有色現(xiàn)貨A00鋁價，以及華通現(xiàn)貨A00鋁價的“M-2”模式“算數(shù)平均價+加工費”來進行采購該鋁加工企業(yè)的鋁合金產(chǎn)品。當時”M-2”模式的上期所鋁期貨均價為17358元/噸，長江有色現(xiàn)貨鋁均價為17333元/噸，華通鋁現(xiàn)貨均價為17389元/噸。經(jīng)計算后，最終的訂單基準價在17360元/噸。由于判斷未來鋁價有可能上漲，方正中期在與該企業(yè)溝通后，建議其在訂單基準價附近進行買入保值操作，以規(guī)避未來價格上漲可能帶來的損失。

　　方正中期相關人士告訴記者，當時具體的套期保值方案分為幾部分：一是建倉方案。當時的鋁價已經(jīng)漲至17500元/噸附近，企業(yè)對于此點位入場存在一定顧慮，于是建議其階梯式掛單操作建倉，在17100元/噸-17500元/噸之間以間隔100元/噸掛單40手，建倉量為訂單銷售量1000噸，等于200手期貨合約。

　　二是資金端風險準備。以10%的保證金比例計算，企業(yè)套保占用資金約為173萬元，如果考慮資金波動、回撤情況，賬戶風險度最高50%，則企業(yè)需要提前準備最低350萬元保證金，以符合持倉管理和風控要求。

　　三是從期現(xiàn)結合方面考慮設計平倉方案。企業(yè)在4月初建倉后，隨著現(xiàn)貨貿(mào)易合同的兌付，5月鋁合金產(chǎn)品將陸續(xù)出庫交付給客戶，企業(yè)期貨對應頭寸也應該相應平倉，以控制風險敞口。

　　四是設計價格走勢相反時的風控預案。若鋁價在買入保值建倉后出現(xiàn)下跌的走勢，可能導致企業(yè)期貨頭寸出現(xiàn)虧損，所以我們建議企業(yè)通過期權組合操作來進行保值頭寸的保護。具體策略：買入17000元/噸行權價的看跌期權，保護期貨的多頭頭寸；另外為了抵補付出的權利金損失，可以同時賣出一個深度虛值看跌期權：付出權利金365元-得到權利金104元=付出成本261元。

　　“方案設計后得到了這家鋁加工企業(yè)的認可，但是在建倉過程中卻遇到了一些困難?！狈秸衅谙嚓P人士表示，2106合約在從4月1日開始就持續(xù)上漲，并沒有給出回調(diào)建倉的時機。在多方討論并對當時市場行情進行研判下，決定隨行就市，盡早全部完成建倉。

　　熨平企業(yè)利潤實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營

　　事實上，該鋁加工企業(yè)與下游客戶的“提前定價銷售”模式是有色金屬行業(yè)的常見銷售方式，類似于農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中的點價交易模式。鋁加工企業(yè)與客戶提前按“17360元+加工費”在3月底詢價后，在4月1日簽訂銷售合同。此后，該鋁加工企業(yè)擔心如果鋁價大幅上漲將使鋁合金產(chǎn)品銷售收入減少導致利潤下降，因此，在4月初建立買入套期保值來對沖鋁價大幅上漲的風險。

　　依據(jù)方正中期期貨提供的初步方案，以及在現(xiàn)實盤面中的不斷調(diào)整策略，鋁加工企業(yè)最終于4月初在2106合約以接近17500元/噸的均價建倉200手多單，到了5月中旬鋁合金產(chǎn)品售出后，在19500元/噸附近全部平倉。期貨總盈利200萬左右，彌補了公司產(chǎn)品“提前定價銷售”模式所造成的銷售收入減少的214萬元。該企業(yè)套期保值委員會對這次的套期保值效果予以了肯定。

　　方正中期期貨表示，作為金融市場的參與者，不僅僅是賣方、是金融服務提供者，更應該用較高的覺悟來引導買方、市場參與者，真正能夠達成金融服務實體的目標。而在期貨服務中小企業(yè)方面，則要圍繞中小企業(yè)產(chǎn)、供、銷環(huán)節(jié)，梳理上下游產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈，因地制宜、因材施教，努力提出綜合性的風險管理解決方案。通過公司對行業(yè)、對價格的研究，增加信息透明度、減少信息不對稱，要圍繞中小企業(yè)采購成本快速上漲、供銷不暢、融資困難等痛點、堵點，運用套期保值、基差貿(mào)易等手段穩(wěn)定購銷價格，暢通購銷渠道，優(yōu)化庫存管理；通過倉單服務，拓展企業(yè)融資渠道，緩解融資困難；利用場外衍生品，為企業(yè)提供個性化、精細化的風險管理方案，幫助企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)、有效緩解經(jīng)營困難。

　　方正中期相關人士表示，由于公司結合自身專業(yè)優(yōu)勢，為中小型有色企提供一攬子服務方案，通過價格發(fā)現(xiàn)功能為企業(yè)點價提供參考依據(jù)，通過套期保值功能為企業(yè)提供風險對沖方案，而中小型有色企通過參與期貨風險管理，熨平了企業(yè)利潤，實現(xiàn)了穩(wěn)定經(jīng)營。

　　近幾年，在金融服務實體經(jīng)濟的國家戰(zhàn)略背景下，國內(nèi)衍生品市場也在快速發(fā)展，期貨品種不斷豐富，相關制度逐步完善，國內(nèi)期貨價格影響力也在持續(xù)提升，滿足了不同類型企業(yè)的風險管理需求，而期貨公司的專業(yè)服務和指導也令期貨服務實體的功能在中小型企業(yè)中不斷滲透，進一步推動期貨服務實體戰(zhàn)略的發(fā)揮。