空頭肆虐 “鈷爺”能否否極泰來

　　3月15日無錫盤開盤回落，日內(nèi)走出一波弱勢陰跌，下方也直接跌破第一支撐位530元/公斤，當日最低513.5元/公斤，跌幅達到6.30%。次日開盤延續(xù)弱勢，雖有前一日國際鈷價上漲提振有所反彈，但持續(xù)性不強，局部進入拉鋸震蕩。不過目前MACD高位死叉向下，暫時還處于下行趨勢間運行，下行趨勢線阻力下移至507元/公斤。

　　一、多重因素刺激市場電子盤上攻阻礙重重

　　從市場主要影響因素分析，以下幾個方面對電解鈷價格影響較大。

　　第一，在近期“史詩級”倫鎳逼空下，鎳價異常波動、LME停牌、市場參與者為保證金苦惱等一系列動作下，LME原本作為下游三元正極企業(yè)定價參考已經(jīng)失去作用。部分前驅(qū)體企業(yè)反饋，終端接貨意圖不佳，以消耗前期庫存為主，如果原料端繼續(xù)高位，預(yù)計會反應(yīng)在4月份產(chǎn)量上，有減產(chǎn)預(yù)期。也有企業(yè)反饋到，下游需求雖不樂觀，但供需關(guān)系下價格下行難度較大，在市場低庫存、強現(xiàn)實下短時間下滑幾率不大，保持剛需采買操作。在此背景下，市場風(fēng)險偏好下行，特別是近期原料端碳酸鋰價格在50萬元/噸左右阻力較大，加重三元正極企業(yè)觀望情緒。這也是導(dǎo)致近兩周硫酸鈷市場成交難有明顯起色的主要原因，場內(nèi)僅有部分小單跟進，對整個鈷市場上漲形成壓制。

　　第二，俄烏沖突尚未完結(jié)，在歐美對俄羅斯實施大規(guī)模的制裁之后，全球大宗商品等原材料出現(xiàn)了劇烈波動，加上國內(nèi)基本面指向不一，資金出于流動性避險需求加劇市場調(diào)整。此外，部分資金是鎳鈷一起做，在鎳品種的影響尚未結(jié)束的情況下，市場風(fēng)格出現(xiàn)切換，電子盤空頭拋壓連綿不絕，已經(jīng)吞沒一個月前漲幅。截止3月16日下午收盤，較春節(jié)后2月11日電子盤漲幅7.10%。

　　二、基本面保持穩(wěn)定終將否極泰來

　　從2021年2月起，由于電解鈷與硫酸鈷價格價差持續(xù)拉大，國內(nèi)主流冶煉廠已經(jīng)延續(xù)一年處于停減廠狀態(tài)。2022年1-2月國內(nèi)電解鈷產(chǎn)量700噸，同比下跌65.17%。贛州地區(qū)由于原料供應(yīng)緊張、電解鈷和鈷鹽價差加劇，電解鈷生產(chǎn)計劃擱置。此外，除金川生產(chǎn)250-300噸電解鈷以及凱實生產(chǎn)20-30噸以外，其余冶煉廠均處于停產(chǎn)狀態(tài)（去年3月金川400噸，凱實150噸，銀億40噸，凱力克、華友0噸），整體開工率仍處于低位。預(yù)計供應(yīng)端對鈷價的支撐將會延續(xù)，電解鈷價格易漲難跌。

　　據(jù)調(diào)研，截止3月11日，現(xiàn)貨庫存較2021年年底下降730噸，降幅57.75%；保稅區(qū)庫存較2021年年底下降120噸，降幅4.8%。全國庫存較2021年年底下降869噸，降幅22.42%。隨著電解鈷需求持續(xù)釋放，加上供應(yīng)量縮減，市場庫存降幅明顯。特別是全國電解鈷產(chǎn)量并不能滿足國內(nèi)需求水準，加上保稅主要是中轉(zhuǎn)的作用，多數(shù)貨已經(jīng)銷往歐洲地區(qū)，在國內(nèi)進口窗口關(guān)閉下，短期會加劇去庫存。

　　在俄羅斯制裁背景下，俄鈷難以供應(yīng)市場，或造成歐洲地區(qū)恐慌性采購。同時，俄烏沖突影響下，國際油價仍處于劇烈波動階段，或加快海外新能源步伐，一定程度加大對電解鈷需求，導(dǎo)致歐美地區(qū)供應(yīng)緊缺難以緩解，國際鈷價仍有走高動力。截止3月15日國際鈷價報價38.25-39.25美元/磅，折合成人民幣約630000元/噸，較2月11日上漲11.51%。與當前電子盤價差已經(jīng)拉大至100000元/噸。雖然國內(nèi)多數(shù)貿(mào)易商拒絕跟隨盤面升貼水，低價出貨意愿不高，以3月16日華友鈷價545000元/噸來計算，內(nèi)外價差仍相差85000元/噸。特別是，以硫酸鈷120000元/噸成交價計算，目前電解鈷與硫酸鈷價差拉大至40000元/噸，部分冶煉廠已經(jīng)采購電解鈷作為原料補充，這也預(yù)示著本輪下跌或進入后期階段。從這個意義上講，目前的下跌或?qū)⒑罄m(xù)反彈的動能積蓄地更加充分。

　　三、后市展望

　　綜上，本次電解鈷價格下滑更多的是受情緒影響，業(yè)者對后市走向看法不一，出現(xiàn)的規(guī)避風(fēng)險拋貨行為，鈷基本面無本質(zhì)性利空，短期繼續(xù)下跌風(fēng)險較小。從下游企業(yè)銷售情況來看，終端對高價原料滋生抵觸心理，市場上行動力受阻。不過考慮中間品可能改為9類危險品運輸事宜，導(dǎo)致近期按照危險品運輸?shù)墓褡颖容^難定，而且按照危險品運輸?shù)脑掃\費相比普貨上浮15%左右，運輸成本進一步上升。其次，由于礦區(qū)到南非汽運車隊難找導(dǎo)致運力下降，貨運壓力由海運蔓延至陸運，運力運輸緊張短期難以改變?，F(xiàn)貨供應(yīng)偏緊預(yù)期下，冶煉廠推漲情緒濃厚，預(yù)計電解鈷市場有望引來反彈。