新能源產(chǎn)業(yè)壓力加劇，鎳價趨弱運行

　　前言：自3月以來，期貨鎳價經(jīng)歷多輪起落，除個別時段外，3月整體進口窗口處于關閉狀態(tài)。截至3月28日滬鎳主力合約收盤至224480元/噸，日內(nèi)最低觸及跌停，即期滬倫比6.77，進口虧損1.68萬元/噸。

　　近期保稅區(qū)幾無貨物清關入內(nèi)，部分時刻還伴有出口貿(mào)易。國內(nèi)幾無可流通現(xiàn)貨，鎳豆價格持續(xù)上漲，目前鎳豆絕對價至239690元/噸。

　　1 一季度下游產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯露疲弱 原料成本上漲加劇終端壓力

　　一季度行業(yè)淡季，季節(jié)性需求下降。從新能源汽車產(chǎn)銷量來看，1-2月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成82萬輛和76.5萬輛，持續(xù)兩月環(huán)比下降。數(shù)碼方面，2022年1-2月，國內(nèi)市場手機總體出貨量累計4788.6萬部，同比下降22.6%，其中，5G手機出貨量3769.8萬部，同比下降11.0%，占同期手機出貨量的78.7%。

　　自2022年年初以來，鋰、鎳以及動力電池等價格持續(xù)上漲，疊加芯片供應不足，成為車企的主要運營壓力，也是車企接連宣布漲價的主要推動因素。

　　近期，國內(nèi)的電動車整車企業(yè)紛紛宣布提價。截至3月24日，Mysteel匯總了11家車企宣布旗下車型漲價的信息。其中，小鵬汽車宣布，受上游原材料價格持續(xù)大幅上漲影響，小鵬汽車將對在售車型的價格進行調(diào)整，調(diào)幅度為10000至20000元人民幣不等。比亞迪宣布，因原材料價格持續(xù)大幅上漲，將上調(diào)新能源車型的官方指導價3000至6000元人民幣。

　　從Mysteel調(diào)研了解，目前下游壓力凸顯，中低端車型及數(shù)碼行業(yè)消費呈現(xiàn)明顯疲弱。

　　2 下游漲價給予正極利潤修復空間

　　受電動汽車價格提漲支撐，近期三元正極材料價格呈上漲走勢，3月28日523型36-38萬元/噸，622型37-39萬元/噸，811型38-41萬元/噸，即期正極企業(yè)利潤得以修復。

　　3 鋰鹽偏緊擠占前驅(qū)體價格空間企業(yè)存在減產(chǎn)風險

　　三元正極材料主要原材料構成為三元前驅(qū)體、鋰鹽。三元正極利潤修復后將給予原料一定利潤空間，近期三元前驅(qū)體、鋰鹽等原料價格維持高位運行。由于當前鋰資源供應矛盾顯著，或?qū)⒗^續(xù)擠占利潤空間，則三元前驅(qū)體行業(yè)將面臨虧損減量，對鎳消費預期造成影響。

　　原預期下產(chǎn)業(yè)鏈依舊維持正向發(fā)展，產(chǎn)量將小幅增加，3月中國三元前驅(qū)體預估產(chǎn)量6.67萬噸，環(huán)比增加2.69%。按照月產(chǎn)約3%的產(chǎn)量增速，則可以實現(xiàn)市場對于年需求30-40%的增加預期。由于3月LME鎳事件影響，當前產(chǎn)業(yè)利潤虧損下，三元前驅(qū)體產(chǎn)量增速將下降至1%甚至至負值，那么需求年同比將不足20%，需求釋放遠不及預期。

　　4 短期矛盾突出存在支撐 長期寬松預期鎳價趨弱運行

　　短期來看，當前三元前驅(qū)體價格高位堅挺，其中523型14-14.5萬元/噸，622型14.8-15.2萬元/噸，811型15-15.6萬元/噸。現(xiàn)階段三元前驅(qū)體企業(yè)大多使用前期原料進行生產(chǎn)，待低價原料庫存消耗殆盡，進口虧損鎳資源短期補充不足，企業(yè)面臨高價采購原料或原料短缺進而減產(chǎn)的風險。

　　原料方面，當前印尼鎳新能源項目正在如火如荼進展中，個別項目進度超預期。2022年3月23日，華越鎳鈷項目高壓酸浸第四系列實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)，標志著華越鎳鈷項目由建設期全面轉入生產(chǎn)運營期。但據(jù)市場反饋，企業(yè)尾礦處理問題尚未解決，滿產(chǎn)仍需時間。另外青山印尼高冰鎳項目產(chǎn)能積極轉產(chǎn)中，高冰鎳月產(chǎn)能實現(xiàn)1.3萬噸，現(xiàn)期暫未滿負荷生產(chǎn)，以滿足下游客戶需求為主運行。未來隨著以上問題解決產(chǎn)能快速釋放，加之鋰資源不足或?qū)⒁种葡掳肽晷履茉葱袠I(yè)增速?？傮w來看，未來鎳價整體將呈現(xiàn)向下驅(qū)動的趨勢，重心下移。